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时间:2019-10-12 13:17:27 作者:admin 热度:99℃
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  举措:低产业集中度下过度竞争形成企业间理性博弈桎梏市场化产能去化,供给侧结构性改革推动减量化兼并重组与提高产业集中度

  2017年2月28日发布的《如何跟踪与研究钢铁行业:钢铁行业基本面及财务指标跟踪方法与指标构建》中分析认为,出于市场参与者的理性博弈倾向,在产业集中度较低、市场整体处于竞争主导格局的时候,市场参与者倾向于通过提高产量、扩张产能以抢占盈利空间,而非根据市场需求控制供给以维稳盈利,因为每一个个体都不知道市场的边际需求以及其竞争对手的边际供给。2010年以来,钢铁行业终端需求整体趋弱,但基于上述逻辑,低产能集中度格局下中小钢企为抢占盈利空间继续扩张,导致我国钢铁产业集中度继续下降,CR4由2011年11月的30.25%持续下行至2016年3月的17.63%,下降幅度达12.62%。低产业集中度带来的市场过度竞争或是2010年以后需求趋弱背景下钢铁行业产能继续扩张的重要诱因。

  参考观研天下发布《2018年中国钢铁市场分析报告-行业深度调研与发展前景预测》

  图:2011-2015年,产业集中度的下行或是产能继续扩张的部分原因

  

  由于市场过度竞争对供给端带来的负面影响,推进钢铁行业兼并重组、有效提高产业集中度已然成为钢铁行业供给侧结构性改革的一项重要内涵。

  减量化兼并重组:2016年2月4日国务院发布的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确将减量化兼并重组作为化解过剩产能的一项重要举措。《意见》提出,鼓励企业通过兼并重组退出部分钢铁产能,鼓励有条件的钢铁企业实施跨行业、跨地区、跨所有制减量化兼并重组,重点推进产钢大省的企业实施兼并重组,退出部分过剩产能。

  提高产业集中度:2016年11月14日工信部发布的《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》则进一步提出了提高产业集中度的目标。《规划》强调,要深化区域布局调整、深化国有企业改革力度,推动行业龙头企业实施跨行业、跨地区、跨所有制兼并重组,形成若干家世界级一流超大型钢铁企业集团,避免同质恶性竞争,提高区域产业集中度和市场影响力。《规划》具体提出,到2020年,钢铁行业产业集中度(CR10)达到60%,“十三五”期间累计提高产业集中度25个百分点以上。

  与此同时,国家也从金融角度支持钢铁行业实施兼并重组。2016年2月16日,人民银行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,当中明确将优化工业企业兼并重组政策环境、扩宽工业企业兼并重组融资渠道,主要包括以下两点:

  (1)优化工业企业兼并重组政策环境:进一步取消或简化上市公司兼并重组行政许可及审批事项,优化审核流程,落实好分行业审核机制,提高并购重组审核效率和透明度。研究完善并购重组股份定价机制、丰富并购重组支付工具。鼓励国有控股上市公司依托资本市场加强资源整合,调整优化产业布局,提高发展质量和效益。发挥市场在兼并重组中的决定性作用,引导金融机构与企业自主协商、妥善解决工业企业兼并重组中的金融债务重组问题,切实维护债权人合法权益。

  (2)扩宽工业企业兼并重组融资渠道:完善并购贷款业务,进一步扩大并购贷款规模,合理确定贷款期限。进一步推动金融机构对兼并重组工业企业实行综合授信。允许符合条件的工业企业通过发行优先股、可转换债券等筹集兼并重组资金。对于暂时困难、未来现金流有合理市场预期的工业企业,通过债务重组等多种方式有效降低其债务负担和杠杆率。

  成效:宝钢武钢兼并重组正式落地,减量与提高集中度将助推产能去化进程

  在供给侧结构性改革推动减量化兼并重组的背景下,宝钢集团与武钢集团的重组拉开了兼并重组浪潮的帷幕,整个过程仅仅只用了5个月时间。2016年9月22日,宝钢股份和武钢股份发布公告《宝山钢铁股份有限公司换股吸收合并武汉钢铁股份有限公司暨关联交易报告书(草案)》,宣告宝钢、武钢重组进程大幕开启,宝钢集团和武钢集团进行联合重组,宝钢集团更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”,武钢集团股权无偿划转至中国宝武集团;2016年12月29日,宝钢股份收到中国证监会《关于核准宝山钢铁股份有限公司换股吸收合并武汉钢铁股份有限公司的批复》,控股吸收合并获得中国证监会核准通过;2017年2月14日,上交所对武钢股份予以摘牌,武钢股份股票终止上市;2017年2月27日,宝钢股份换股吸收合并武钢股份工作实施完毕,新增股份于2017年2月27日上市,宝钢股份于同日复牌。

  宝武重组为2016年迄今极具代表性的钢铁龙头企业兼并重组事件,因此,我们将通过分析宝武重组带来的去产能效应以探求兼并重组在中国钢铁工业产能去化方向上的成效。宝钢武钢重组正通过减量化兼并重组与提高产业集中度两条路径推动产能去化进程。具体而言包括以下两个方面

  (1)去产能及减量:根据中国冶金报消息,国务院国有资产监督管理委员会副主任张喜武在2017年3月9日举行的十二届全国人大五次会议新闻中心记者会上表示,宝钢和武钢重组之后,可以从更广的范围考虑产能的布局,大大的减少了重复建设和重复投资,重组后,压减过剩产能近1000万吨。根据世界钢铁工业协会数据,2016年宝武集团的总产量为6381万吨,因此,宝武合并通过减量化兼并重组直接实现了占集团总产量约15%的过剩产能退出。

  (2)提高产业集中度:根据世界钢铁工业协会数据,2015年中国产量排名前四为河钢集团、宝钢集团、沙钢集团、鞍钢集团,以其粗钢产量计算的中国CR4水平为18.59%;而宝钢集团和武钢集团于2016年12月合并成立宝武集团,2016年中国产量排名前四为宝武集团、河钢集团、沙钢集团、鞍钢集团,以其粗钢产量计算的中国CR4水平为21.83%,宝武合并后中国CR4较合并前上升了3.24个百分点。基于日本与美国的去产能经验,我们总结认为,产业集中度提高将能显著推动产能去化、抑制产能扩张,因此,宝武合并同样通过提高产业集中度加速了中国产能边际去化的进程。

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